Совет директоров Банка России на заседании в пятницу принял значимое решение о снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 16,5% годовых. Этот шаг является частью текущего цикла смягчения денежно-кредитной политики, начавшегося в июне, и отличается от предыдущих снижений: в июне, июле и сентябре регулятор снижал ставку на 100-200 пунктов. Такой тонкой калибровки при двузначном уровне ставки не наблюдалось почти десять лет.
Принятое решение расценивается как взвешенный подход. Несмотря на повышение прогнозов по инфляции, регулятор продемонстрировал нацеленность на постепенную нормализацию условий, одновременно сигнализируя о необходимости продолжительного сохранения жесткой денежно-кредитной позиции через существенный пересмотр прогноза средней ключевой ставки на будущие периоды и смещение горизонта достижения целевого уровня инфляции на 2027 год.
Суть принятого решения
Снижение не стало для рынка абсолютной неожиданностью, хотя многие аналитики склонялись к сохранению ставки. В отличие от прошлого заседания, когда регулятор пошел на меньшее снижение, чем ожидалось, в октябре Совет директоров рассматривал варианты паузы и различных шагов смягчения. Решение принято на фоне неоднозначной картины данных: рост инфляции в октябре, увеличение инфляционных ожиданий предприятий, но стабильность ожиданий населения и фактор геополитической неопределенности.
Регулятор повысил нижнюю границу прогноза по инфляции на 2025 год до 6,5-7% и впервые в текущем цикле явно обозначил риск недостижения цели 4% в 2026 году, повысив прогноз по ней до 4-5%.
Факторы инфляции и дальнейший курс
Банк России пояснил решение сочетанием причин. Денежно-кредитные условия остаются жесткими, создавая предпосылки для замедления инфляции. Реализовались ключевые инфляционные риски: возрос дефицит бюджета и стоимость топлива, замедлилось снижение устойчивых показателей инфляции.
Сигнал регулятора остался нейтральным: будущие решения будут приниматься исходя из фактической динамики инфляции и ожиданий, а продолжение снижений не предопределено автоматически. Прогноз по траектории ставки допускает возможность как снижения в декабре, так и паузы.
Прогнозные изменения и поддержка экономики
Прогноз по инфляции был повышен: 2025 год — 6,5-7%, 2026 год — 4-5%. Достижение цели 4% перенесено на 2027 год. Пересмотр связан с временными факторами: ситуация на рынке топлива, повышение налогов, индексация тарифов. Ожидается, что их влияние на цены продлится до середины следующего года. Текущее инфляционное давление временно усилится в конце 2025 — начале 2026 года из-за повышения НДС.
Прогноз по росту ВВП РФ в 2025 году понижен до 0,5-1,0%. Основным мотивом для смягчения политики регулятор назвал замедление роста спроса и постепенное устранение его перегрева, что снижает риски для экономики. Среднесрочные прогнозы по ВВП (2026: 0.5-1.5%, 2027 и далее: 1.5-2.5%) остались прежними. Отмечено снижение отклонения экономики от траектории сбалансированного роста.
Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год повышен до 13-15% (с 12-13%), что подчеркивает ориентацию на продолжительный период жесткой ДКП. Прогноз на 2025 год уточнен.
Экспертная оценка шага регулятора
Рынок в целом оценил решение как обоснованное, учитывающее риски как инфляции, так и переохлаждения экономики. Многие аналитики отмечают, что жесткие условия ДКП помогут сдержать инфляцию в текущем году и охладить завышенные инфляционные ожидания.
Эксперты Совкомбанка ожидают снижения годовой инфляции к концу года до 6,6%. Предполагается, что на декабрьском заседании возможно очередное снижение на 50 б.п. Экономисты Т-Инвестиций акцентировали внимание на нейтральном сигнале регулятора и значимом пересмотре среднесрочного прогноза ставки вверх. Аналитики БКС считают решение оптимальным в текущей ситуации, подчеркивая важность обновленного среднесрочного прогноза, отражающего возросшую инфляцию.
Представители Альфа-банка интерпретировали изменение прогнозного диапазона ставки на 2026 год как сигнал против избыточного смягчения ДКП. К декабрю ожидается большая ясность по бюджетным рискам и эффективности мер по сдерживанию инфляции. Велес Капитал указал на усиление осторожности регулятора и повысил вероятность паузы в снижении ставки до 2026 года в свете ожидаемого инфляционного всплеска.
Заявление ЦБ: Основные тезисы и перспективы
Совет директоров Банка России 24 октября 2025 года снизил ключевую ставку до 16,50%. Отмечено умеренное увеличение текущего роста цен в третьем квартале (до 6.4% годовых), стабильно высокие показатели устойчивой инфляции. Экономика движется к сбалансированному росту, растет кредитование, сохраняются повышенные инфляционные ожидания.
Регулятор подтвердил обязательство поддерживать необходимую жесткость ДКП для достижения инфляционной цели. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку 13.0-15.0% в 2026 году. Инфляция прогнозируется на уровне 4.0-5.0% в 2026 году, устойчивое достижение 4% ожидается во второй половине 2026 года.
На текущую инфляцию повлияли разовые факторы. В ближайшей перспективе давление усилится из-за подстройки цен к повышению НДС, но жесткая ДКП будет способствовать дальнейшему замедлению роста цен. Проинфляционные риски преобладают, ключевые из них связаны с экономическим отклонением, инфляционными ожиданиями, повышением НДС и внешней торговлей. Параметры бюджетной политики будут фактором корректировки ДКП при необходимости.
Перспективы на декабрь и заключение
Следующее заседание Совета директоров Банка России, где будет рассмотрен уровень ключевой ставки, запланировано на 19 декабря 2025 года. К этому времени откроются новые данные для оценки инфляционных процессов и бюджетных условий.
Результаты октябрьского заседания демонстрируют уверенность Банка России в избранном пути постепенного смягчения денежно-кредитной политики. Корректировка прогнозов отражает реакцию регулятора на текущие вызовы, но подчеркивает долгосрочную приверженность финансовой стабильности и возвращению инфляции к цели. Эксперты рынка, включая представителей Совкомбанка, Т-Инвестиций, БКС, Альфа-банка и Велес Капитал, видят в этих мерах потенциал для дальнейшего укрепления экономических перспектив России.
